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中微公司深度报告:如何看待中微公司市值成长空间?

  • 时间:2022-05-11 14:39  来源:未知   作者:admin   点击:

  正邦集团与江西省金控集团达成金融支持战略合作 合作。海外半导体设备行业竞争格局稳定,核心设备公司估值比十分稳定,可做国内参考

  半导体核心设备为光刻机、刻蚀机和薄膜沉积设备,回顾海外半导体设备行业,阿斯麦、拉姆研究与美国应材在相应领域都取得了垄断性的地位,后两者则保持着稳定的竞争状态。我们从市值比,估值比与营收比三个维度对这三家公司做了比较研究,以此来思考中国半导体设备公司的发展与估值。

  中微公司市值较全球龙头公司拉姆研究、国内龙头公司北方华创低估,提升空间大

  纵观海外设备行业发展,我们认为中国大陆设备企业竞争格局会复制海外市场格局,估值也可参考海外市场。目前拉姆研究/应用材料市值为0.64,中微公司/北方华创估值比只有0.46,后续中微公司的基本面驱动因素更强,市值具有较大提升空间。

  中微公司竞争优势明显,产品先精后全,在介质刻蚀领域已达到世界领先水平,新签订单大增,财务表现亮眼。介质刻蚀与硅刻蚀同样重要,公司也积极突破

  中微公司拥有差异化的产品优势及产品迭代能力,优质的客户资源及快速的客户响应能力,2021年新签订单大增90.5%达到41.3亿元,21Q4刻蚀毛利率达到毛利率45.3%,环比+1.9pcts;MOCVD设备的毛利率达到33.77%,较2020年的18.65%有大幅度提升。

  2022年3月10日公司发布股权激励草案,以2021年营业收入作为基数,2022-2025年分别设置了不低于20%、45%、70%、100%的营业收入增长率考核目标,彰显管理层对公司发展的信心。

  我们认为介质刻蚀和硅刻蚀在制程中都十分重要。公开资料显示硅刻蚀和介质刻蚀基本平分干法刻蚀市场。在市场容量相当的情况下,公司在介质刻蚀领域已经达到世界领先厂商的水平,FAB认可度高,后续国产替代空间大,能占据大部分市场份额。